뉴욕 연방준비은행의 역RP(역환매조건부채권) 거래가 월요일 현금 유입량이 크게 증가하며 전 분기 말 이후 최대 규모를 기록했습니다. 적격 기관들은 4,656억 달러를 이 시설에 예치했는데, 이는 6월 28일 6,646억 달러의 사용량을 기록한 이후 가장 큰 규모입니다.

이러한 현금 유입 증가는 3분기 말과 맞물린 것으로, 일반적으로 이 시기에는 유입량이 급증했다가 곧 감소하는 경향을 보입니다. 주로 머니마켓 펀드가 이용하는 역RP 시설은 모든 단기 금리의 하한선을 사실상 설정하는 이자율을 제공합니다. 또한 이는 금융 시스템 내 과잉 유동성의 지표로도 여겨집니다.

연방준비제도가 팬데믹 시기의 경기부양 조치를 축소함에 따라 역RP 시설의 전반적인 사용은 감소 추세를 보이고 있습니다. 이러한 축소는 국채와 주택저당증권(MBS)을 재투자 없이 만기 상환하도록 함으로써 이루어졌으며, 연준의 총 보유액은 2022년 여름 약 9조 달러의 정점에서 현재 약 7.1조 달러 수준으로 감소했습니다.

대차대조표 축소의 대부분은 역RP 시설에서 빠져나간 현금이 민간 시장에서 더 높은 수익률을 찾아 이동한 결과입니다. 2021년 초에는 거의 유입이 없었던 이 시설은 2022년 말 2.6조 달러를 약간 상회하는 정점에 도달했습니다. 그 이후로는 사용량이 변동하며 감소하는 추세를 보이고 있습니다.

시장 참가자들과 연준 관계자들은 역RP 도구의 사용이 결국 미미한 수준이 될지 고민하고 있습니다. 일부 기관들은 여러 이유로 민간 시장 대신 연준에 현금을 유지하기로 선택할 수 있습니다. 연준이 대차대조표를 계속 축소함에 따라 이 시설의 미래는 불확실한 상태이며, 이는 결국 지금까지 비교적 안정적으로 유지되어 온 은행 준비금의 감소로 이어질 것입니다.

연준의 현재 전략은 기준 overnight 금리를 효과적으로 관리하면서도 일반적인 단기금융시장의 변동을 허용할 수 있을 만큼의 유동성을 회수하는 것입니다. 이러한 균형이 달성될 정확한 시점은 알 수 없지만, 연준 정책 입안자들은 채권 보유량 축소에 있어 아직 갈 길이 남아있다고 믿고 있습니다. 금요일, 뉴욕 연준의 통화정책 핵심 인물인 Roberto Perli는 현재의 시장 유동성을 고려할 때 이러한 축소를 계속할 수 있는 충분한 여지가 있다고 자신감을 표명했습니다.